Que esperar este fin de año, y del año que viene?

         Sin meterme en política…pero tenemos elecciones, golpes de estado, descontento social, inflación, etc, Latinoamérica está en crisis, y el resto del mundo tampoco ayuda con guerras en en el medio oriente, problemas políticos en Europa, guerras comerciales en EEUU con China. La verdad que tenemos para el año que viene un escenario muy complicado. Va a ser muy difícil obtener rentabilidades superiores al deseado 4% anual en dolares, (numero de referencia histórico que tendría que tener una cartera conservadora).

 Me gustaría hacer un pequeño resumen de que buscar el año que viene a nivel internacional y también que hacer en el corto plazo con las inversiones locales en Argentina… tierra de amor y venganza.

Afuera hay tres pilares que apuntan las recomendaciones. Primero el HIGH YIELD, bonos corporativos o gubernamentales que tienen una clasificación al rededores de BBB, Se espera que estos bonos sean muy solicitados dado a que los bonos de poco riesgo (AAA) no rinden mas de 1% al 2%, e incluso tienten tasas negativas en países europeos o Japón.  Esto producirá que la gente busque estos bonos de High Yield lo que subirá su precio. Igualmente, existen muchas empresas que emiten bonos en este segmento, lo que produce que sea el segmento de bonos mas grande del mercado. Por lo que se sugiere invertir pequeñas cantidades por bono o optar por fondos comunes o etf que inviertan acá.

El segundo pilar serán las grandes empresas (Blue Chips) que generen dividendos. El indice S&P 500 no deja de romper récords. Por lo que cada vez mas gente espera que el indice recorte ganancias y comience su ciclo bajista. Por lo que la elección de las acciones  tiene que tener esto presente, entonces, intentamos comprar acciones que paguen buenos dividendos, y no tanto centrarnos en la diferencia de valuación que puede tener el precio de la acción. Esto es difícil de hacer, pero existen fondos que persiguen esta forma de inversión.  A modo de ejemplo Disney, posee un PER de 22.5, Esto significa que tardaremos 22.5 años en recuperar la inversión si compramos hoy. Por lo que es igual a un 4.44% de rentabilidad aprox. De esta forma obtendremos nuestra rentabilidad del 4%.

Nuestro tercer pilar para las inversiones en el extranjero son los mercados emergentes. Acá la lógica es sencilla, al no tener buenas tasas los mercados desarrollados, los inversores están dispuestos a arriesgar mas, para obtener sus deseadas rentabilidades, por lo que buscaran en los mercados emergentes. Se pueden comprar acciones latinoamericanas o chinas con buenos balances y pronósticos.

Y que pasa en nuestra querida Argentina. Tenemos 2 puntos de vistas. Una y con mayoría de seguidores es la apuesta al dólar. Al día de hoy tenemos, USD mayorista 59.67, USD BNA 62.5, MEP 71.56 y CCL 75.44. Con estos números y la asunción de nuestro nuevo presidente el 10 de diciembre, hay varios numero esperados para el dólar. En mi opinión, la forma mas fácil para que Fernandez pueda gobernar es con un tipo de cambio competitivo. Él, en una de sus charlas preelecciones sugirió que le gustaría el el tipo de cambio que tenia Nestor en su primer periodo. Actualmente por tipo de cambio multilateral real este seria un valor cercano a 169.50 lo que representa un TC nominal de 84 aprox. Valor que se encuentra en los contratos de futuro del dólar para los meses de Julio del 2020. De tener un tipo de cambio de esta magnitud, hablamos de una devaluación del 35% que puede ocurrir dentro de 6 meses aprox. Mucho mayor que las tasas de plazos fijos en igual periodo. Por lo que invertir en dolares es lo mas seguro. Aunque no se compre nada con los dolares. No entrar al mercado y quedarse en liquidez, en ciertos tiempos también es saber invertir.

El segundo punto de vista, que no quita lo que mencione recién. Es nuestro Indice de Valores, el Merval. Este actualmente se encuentra en los USD 420. Valor extremadamente bajo, ya que en 2017 estuvo en USD 1800. De invertir en Merval, podríamos tener rentabilidades del 300% en el mediano plazo( 1.5 a 3 años) Igualmente en la crisis del 2001 llego a USD 210. Por lo que todavía puede caer mas.

Acá es donde hago mi recomendación. Sugiero invertir entre un 10 al 20% de las carteras en el Merval, con un horizonte a 6 a 12 meses, con un control activo de las acciones y eligiendo las empresas que mejor se lleven con el nuevo color político.  Calculo que si se pudiera obtener buenas rentabilidad en acciones solo con el 20% de la cartera mejoraríamos la rentabilidad general de la misma, sin descuidar la inversión principal que la dejaríamos en dolares.

Este proceso lleva para las personas físicas 7 días, (inmediato para PJ) hay que vender los dolares comprando AY24D 48hs, y esperar 5 días con el bono en cartera antes de transformarlo a pesos para poder comprar acciones. Igualmente el AY24D viene de una caída y esta repuntado, por lo que, hasta se puede ganar algunos pesos por estar en el bono durante ese plazo. De esta forma estaríamos vendiendo algunos dolares a 71-72 pesos aprox.  Que lo invertiríamos en no mas de 5 acciones.

Estamos en contacto.

Disculpas por que esta nota estuvo larga.

Dr. Federico Rosés Videla

Contador Público – Máster en Mercados Financieros.

Shopping

Buenos dias, quería contarles que no hay mayores novedades en el mercado Argentino. Seguimos recomendando estar en dolares y esperar las elecciones. Varios bonos subieron de precio como así también algunas acciones, pero con gran volatilidad, un día para arriba, un día para abajo. Lo que dificulta el trading. Asimismo las cauciones como los plazos fijos están disminuyendo sus tasas. Una suba de dólar en los días próximos pueden generar mayores rendimientos que las tasas actuales. Al mismo tiempo no se puede comprar mas de 10.000 USD a través del mercado único de cambios..( home banking) pero si se puede comprar mas dolares MEP, comprando activos con pesos y después vendiendo esos mismos activos en dolares, pero nos enfrentamos a un tipo de cambio alrededor de 66 pesos. Lo cual no es mala opción para importes grandes.

Finalmente les dejo una tablita con los tipos de interés que hay implícitos en las nuevas promociones que saco el gobierno de ahora 12 y 18. La verdad que es para aprovechar, si les falta un aire acondicionado o algo que este bajo esta modalidad de ventas. Suponiendo una tasa de inflación del 55% para el próximo año, comprar en 18 cuotas tendrías un descuento del 33%... nada despreciable.

Saludos.

Oportunidades en la volatilidad.

Volatilidad

Es la frecuencia en la que se mueven los precios, no importa la dirección que estos tengan. Esta es la característica principal del Merval en estos días. Después de haber sufrido… escuchen bien, la segunda mayor caída de una bolsa en el mundo en un día (48%), después de Sri Lanka en el año 1989 (un 61%). Otro record de nuestro querido país.

Esto es la volatilidad, la desviación estándar de los retornos del activo dividido en la raíz cuadrada del periodo temporal de tales retornos.

Ahora bien, en el lenguaje diario y mundano, esta definición no aporta mucho……. entonces ¿Qué sería “volatilidad” para nosotros, los mortales?
En una palabra, volatilidad es igual a riesgo. Cuando existe mayor riesgo en algún activo financiero, los inversores se desprenden de él y buscan opciones más seguras. El dilema de este año es que los "activos seguros", en teoría bonos y letras de países desarrollados, el tema surge que actualmente en Europa, Alemania por ejemplo esta con tasas negativas. Lo que significa una inminente recesión y al mismo tiempo el inversor tiene que pagar para que le guarden el dinero. Así mismo Estados Unidos enfrenta una situación similar. La curva de tipos de interés está invertida, por lo que bonos a corto plazo pagan un interés menor que a largo plazo e implica nuevamente una recesión del país del norte. Pero en contracorriente con  esto, USA esta en valores records de bolsa y de economía. Tanto sus niveles muy bajos de desempleo y altos de productividad. Produce no tener claro la situación de la economía del norte.

Pero bueno, esto está muy lejos de los argentinos que estamos frente al dilema electoral próximo. ¿Qué pasa acá en Argentina?

La gran caída de bolsa y la devaluación ha dejado lastimado a acciones y bonos. El central coloco nuevas bandas para contener el dólar entre 57 y 62. Valores que nos parece que se mantendrán hasta las elecciones en Octubre. Asimismo esta volatilidad en los precios de las acciones y los bonos presentan oportunidades.

En los mercados de Futuros como por ejemplo Rofex, mercado de Rosario, te permite comprar a través de una garantía dependiendo si se compra o se vende un contrato de futuro. Estos contratos te brindan la posibilidad de comprar o vender una acción a un precio determinado de antemano a una fecha determina.  Por ejemplo hoy día vendimos contratos de Banco Galicia al 30 de Sep. Con un valor de $ 98 el contrato que incluye 100 acciones. O sea que el 30 de septiembre tengo que vender acciones de Banco Galicia a $98. Y al mismo tiempo compramos la acción del banco Galicia en el mercado al día de hoy a $ 85. Si vendo esa acción que me costó 85 a 98 en 41 días tengo una tasa implícita a del 11.33% en esos días o lo que es igual una tasa anual del 136%.

Esto se llama arbitraje. Estamos sacando diferencia del valor de un activo contra su valor futuro.

Este es uno de los ejemplos que genera la volatilidad. Momento para aprovechar estas oportunidades siempre teniendo en cuenta las elecciones de Octubre.

“Es en la crisis donde aflora lo mejor de cada uno,

Porque sin crisis todo viento es caricia”

Albert Einstein.

Saludos y suerte.

Que pasa en Argentina después de las PASO?

Que pasa en Argentina después de las PASO?

Las encuestas manejan tres alternativas. Que se los intento resumir en un pequeño cuadro.

	3 o menos	5 o 6 p	Entre 6 u 8 o más
FF vs MP	SUBA	NEUTRAL	BAJA
Bonos Arg	80	73	66
Riesgo País	600	900	1400
Dólar	41/42	46	48/50
Leliq	61,58	61,58	74

Que nos dice este cuadro? Si  hay entre 3 puntos de diferencia a favor de FF (Fernández Fernández) o menos.. vs MP (Macri-Pichetto), el mercado tomara esto como un signo positivo, se espera que de acá a octubre el Merval crezca alrededor de un 30% con un dólar estable y riesgo país en descenso.

Entre 5 o 6 puntos, seguimos como estamos, con tasas altas de Leliq y por ende los plazos fijos, dólar con pequeños repuntes, pero con salidas del banco central para amortiguar esas subas. Y el riesgo país alrededor de los 900-1000 puntos.

Finalmente 6 puntos o más de diferencia. Generaría presión alta en el dólar, caída del Merval y el riesgo país alrededor de los 1500 puntos básico.

Con este panorama y al estar la mayoría de las carteras actualmente dolarizadas, Mi intención es esperar y con el diario del Lunes posicionarme en distintas alternativas dependiendo cuales fueron los resultados de las elecciones Primarias. Existe posibilidad de entrar antes en las acciones intentado ganar una mayor cantidad, pero eso equivale a correr riesgo. Si las operaciones las realizamos el día lunes. No ganaríamos todo lo que se espera, pero invertiríamos sin correr el mismo riesgo.

En una cartera conservadora a moderada la idea sería un 25% en AO20 que paga cupón en octubre. Un 25% en Dica (2033) que sería el bono con mayor beneficio por su larga duración. Un 30% en cauciones, aprovechando las tasas altas que pone el gobierno para frenar la compra de dólares y por ultimo un 20% en Acciones para obtener algo de beneficio de su etapa alcista.

Un inversor más arriesgado debería aumentar la exposición a acciones dado que son el producto que más puede verse beneficiado de unas elecciones favorables.

Una vez posicionada la cartera tendríamos que esperar a ver cómo se va definiendo el panorama para octubre.

No hay que olvidar que las tenciones comerciales entre el twiter de Trump y China pueden afectar nuestra economía. Esto puede darse en ambos sentidos. Con los eventos de la semana pasada de la devaluación del Yuan, las bolsas de todo el mundo se vieron afectadas. Pero corrigieron una parte durante esta semana. Pero en algunas situaciones, si las economías líderes están con inconvenientes, los mercados emergentes, como nosotros, pueden salir beneficiados. Tener en cuenta que la mayoría de bonos en Europa están a tasas negativas, por lo que se ven obligados algunos fondos a invertir en otros espacios.

Mi Padre me decía… En mis tiempos las pajillas eran de plástico, las hamburguesas de carne y los bonos pagaban cupones.

Buena suerte con las elecciones el domingo.

La cresta de la Ola.

Donde tiene que moverse un buen surfista? Generalmente el surfista espera la ola y se sube cuando esta ya comenzó.

Este sería nuestro escenario actual. Ante las elecciones binarias que nos esperan es preferible estar fuera de mercado y esperar a ver el resultado. El carry trade (inversión en tasa de interés en pesos) es furor en estos últimos meses, al estar el dólar planchado hasta las paso, es bueno hacer tasa de interés, cosa que venimos haciendo con cauciones hace varios meses, la situación acá es que hay gente que en los primeros días de agosto se saldrá del carry trade e ira a o a dólar o a Merval… el Merval se encuentra en máximos, y con un 0.38% de 0.4% esperado de inversión extranjera al ser mercados emergentes, por lo que no estaría entrando más dinero desde afuera. Esto deja al Merval lateralizando o perdiendo, no creo que suba más. Por lo que queda es ir al Dólar. El dólar actualmente está en niveles muy bajos. No creo que pueda bajar más. Por lo que sería conveniente comenzar a migrar la semana que viene al billete verde.

Por otro lado quedarse en dólares no entrega rentabilidad (es una moneda, no un activo), aunque una pequeña suba que pueda tener, supongamos de desde 42 a 45, te genera una retorno similar a las cauciones en estos momentos. Asimismo existen alternativas como el AO20 y el DICA, bonos argentinos en dólares. De estos dos el AO20 paga un cupón el 8 de octubre por lo que te aseguras una ganancia antes de las generales. Y el DICA, que es al 2033 tiene una mejor correlación de precio con el riesgo país, por lo que a largo plazo puede ser una mejor opción. Aunque el precio de ambos bonos va a ser afectada por el resultado de la elecciones. También hay que tener en cuenta la posibilidad de invertir en CEDEARs, acciones internacionales que cotizan en Argentina, como por ejemplo Google, Apple, Disney. Estos CEDEARs replican la cotización del dólar y se mueven a la par de este. Distinto el caso de Fondos comunes de Inversión que no ajustan rápidamente ante una variación del dólar.

En conclusión es momento de dejar de surfear y esperar a que el mercado tome una dirección.

Saludos

Cr. Federico Rosés

Master en Mercados Financieros

Alpha Asesores.

info@alpha-asesores.com.ar

Oro, un viejo amigo olvidado.

Viejos conocidos.

Lejos estamos del precio de 1950 dolares la onza de julio de 2011. Actualmente con un valor cercano a 1200 dolares, nos preguntamos que posibilidades tiene de convertirse en una buena inversión. De donde surge esta pregunta? Hace mas o menos un mes que el volumen de transacciones de esta commodity se disparo. Vario desde las 500 hasta un máximo de 170.000 operaciones por día 

Oro 5 Años

Hace aproximadamente dos años que la mayoría de las commodities NO dan resultados positivos. Es el caso para el petroleo, la plata, soja y trigo entre otros.

Plata 5 Años

Soja 5 Años

 Acá tenemos los distintos ejemplos, Pero en todos se repite lo mismo que para el caso del oro. Sus volúmenes de operaciones aumentaron radicalmente el ultimo mes, 

En el análisis técnico de los mercados, cuando un aumento del volumen se produce, este indica que el precio en el que se encuentra el activo financiero, sea una acción, commodity o un titulo, se encuentra a precios muy bajos o retraídos con respecto a otros valores, como por ejemplo las acciones. Particularmente en este caso las acciones pertenecientes al Dow Jones o el Standar & Poors se encuentran en precios máximos. 

Asimismo este aumento de los volúmenes implica una alta especulación al cambio en el precio. Por lo que acá se presenta una oportunidad de inversión.

Trigo 5Años

Tengamos en cuenta que para una cartera de inversión moderada, no se invierte mas de un 5% en commodities. Estos es por que la rentabilidad obtenidas por inversiones en commodities solo se logra con la venta final del activo a un precio mayor que el de compra. Como cuando alguien compra cualquier bien con la intención de venderlo luego a un mayor precio. A diferencia de las acciones o títulos que entregan al propietario dividendos o intereses por la simple tenencia del bien. 

Entonces, como podemos aprovechar esta oportunidad de inversión sin arriesgar nuestro capital. No es necesario la compra directa de los futuros, que son los activos financieros que mostramos en las imagines, actualmente tenemos otras posibilidades, como son fondos comunes de inversión o también los ETF, Fondos cotizados en bolsa. Por ejemplo el GLD (ETF que replica el comportamiento del precio del oro) cotiza a una décima parte del valor del oro y uno puede invertir hasta solamente una unidad. O sea algo alrededor de 120 dolares, y esperar que el volumen alto eleve los precios, que seguramente sucederá para fin de año.

Igualmente se puede comprar un fondo común de inversión, donde tenemos agentes que se dedican a invertir en oro y en la industria del oro, como por ejemplo empresas relacionadas directamente como puede ser Barrick, Yamana, etc. y asi verse favorecido por el aumento del precio del oro. Un ejemplo para este caso puede ser Franklin Gold and Precious Metals Fund que en los ultimos 10 años ha tenido una rentabilidad del 7,19%.

 En este grafico muestra la rentabilidad acumulada desde el comienzo del fondo en el año 1969. Como verán tiene mucha trayectoria lo que le brinda confiabilidad a los inversores.

Saludos y suerte.

FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN, Opciones actuales.

Seguramente ya han oído hablar sobre estos fondos, hay algunos diarios que publican sus actividades y bancos que ofrecen sus servicios. Estos fondos agrupan el dinero de los inversores y lo  invierten en distintos activos financieros, sean letras, bonos, bonos corporativos, acciones, etc, a cambio de una comisión por la administración de dicho fondo. Claro, nadie trabaja gratis y los fondos no son la excepción. Estas comisiones van desde 0,5% hasta un 2,5%. 

 En el último año, el volumen patrimonial se incrementó casi un 65% y esta unidad de negocios tocó un récord de $100.000 millones. Algunos segmentos de este mercado incluso muestran subas de tres dígitos, como es el caso de los fondos destinados a infraestructura, que ganaron un 175%, o los denominados "Retorno total", que avanzaron casi un 155%. Dichos incrementos patrimoniales responden al mayor interés de los inversores por este tipo de activos, que en general atrae a los conocedores del mercado.

Los retornos de estos fondos varían según el objetivo de inversión del fondo. Los que apuntan a la conservación del capital invierten en renta fija, principalmente títulos de deuda publica y/o privada. con un horizonte de corto o mediano plazo.

También tenemos los fondos de renta variable, que invierten principalmente en acciones de empresas que cotizan en bolsa, estos fondos son los de mayor riego, pero también sus rentabilidades pueden ser mayores. Para este caso tenemos un horizonte de inversiones adecuado para el largo plazo.

Fondos de renta mixta. un híbrido entre los recién mencionados y también tenemos fondos de mercado de dinero o Money Market, que invierten mayormente en depósitos en entidades financieras autorizadas pro el BCRA, debiendo mantener en cartera un porcentaje de su patrimonio en títulos valores con mercado secundario ( de rápida posibilidad de liquidación) para poder hacer frente a las demandas de dinero de sus inversores.

En lo que va del año hay fondos que han obtenido una rentabilidad del 77% (RJ delta Acciones) obviamente un fondo de renta variable.

Asimismo existen fondos que no pertenecen a un banco especifico, lo que en un principio es un poco complicado, porque se dificulta la apertura de cuentas y las transferencias de dinero están poco aceitadas, aunque tienen muy buenos rendimientos. Como por ejemplo los fondos Consultatio o Galileo. 

La principal ventaja de operar con fondos comunes de inversión, es que estos están administrados por expertos que van eligiendo la mejor estrategia de rendimiento según el momento del país.

Mencionamos algunas características:

1. Manejo profesional: el inversor delega la toma de decisiones en un grupo de profesionales dedicados específicamente a analizar los mercados locales e internacionales y, en consecuencia, armar las carteras más apropiadas para el perfil del ahorrista.

2. Diversificación: permite repartir la inversión en distintos instrumentos financieros y tipos de papeles, minimizando el riesgo que se asumiría invirtiendo sólo en uno.

3. Liquidez: el inversor dispone de su dinero cuando lo necesite, por lo que no debe esperar un plazo de vencimiento, como es el caso de un plazo fijo.

4. Facilidad de acceso: por pequeña que sea la suma a colocar, las compras de las cuotapartes se pueden concretar, en la gran mayoría de los casos, a través de las páginas web de las administradoras o de los respectivos bancos. 

5. Simplicidad: a diferencia de otras alternativas, este tipo de inversión no tiene fecha de vencimiento, ni requiere ser renovado.

6. Transparencia: el seguimiento de la inversión es diario y se efectúa a través del valor de la cuotaparte que informa la sociedad gerente, por lo que se replica en la cuenta del inversor, más allá que se publica en medios especializados.

7. Control: los Fondos Comunes de Inversión están regulados y controlados por la Comisión Nacional de Valores

Estos fondos son una buena herramienta para combatir la inflación actual del país. 

Espero que esto sirva de guía.

Saludos.