Falta menos, debería…

 

Con el acuerdo ya casi en puerta, la pregunta que surge es si los bonos realmente están incluyendo en su precio un acuerdo con el FMI. Hace una semana Ucrania emitió deuda por 8.100 millones de dólares al 11%, una tasa un tercio más barata que nuestra deuda. Lo que me hace pensar que está penalizada por demás la deuda argentina. Así mismo en la cámara baja se aprobó el proyecto la semana pasada por una oposición unida, y no por el oficialismo. Cosas de mandinga. Hoy Lunes, el senado comenzar su parte. Les dejo un cuadro de posibles escenarios para la votación.

También la guerra aumento el precio de las comodities en todo el planeta. El petróleo, el trigo la soja y alguno metales vuelan por las nubes. Esto dificulta aún más nuestra balanza. Porque por más que nos den más dólares por nuestra soja, tendremos que pagar más caro el petróleo y el gas que importamos. Esto hará que los controles trimestrales del fondo sean muy difícil de cumplir en los próximos dos años.

Asimismo nuestra operación original era una vez acordado con el fondo, salir de los bonos argentinos. Tenemos en promedio un precio de compra de 6200 pesos por 100 nominales del bono Al30 este actualmente cotiza a 5500. Un 12% abajo. Nuestros precios de salida están entre 6800 y 7500. En principio solo podíamos salir contra pesos, pero desde hace 2 semanas se liberó las operaciones en dólar mep, por lo que podríamos salir contra dólares. El AL30 en dólares actualmente cotiza a 29,5; si se vendiera a 35 dólares tendríamos un tipo de cambio por la operación de 178 pesos por dólar y a 40, 156 pesos por dólar. Vender a 40 es una suba del 35% importe que muchos analistas pronostican.

Pero acá tenemos otro tema que es el tiempo.  Nuestra operación tenía que llegar a término antes del vencimiento de la deuda el 21 de marzo. Habíamos visto que en el 85% de los acuerdo con el fondo de otros países se ganaba dinero comprado deuda en los 3 meses anteriores a la fecha del acuerdo. Actualmente parece que tenemos que extender el horizonte temporal. Pero sin llegar al control de julio de parte del Fondo. Que como dije son difíciles de cumplir.

Igualmente tenemos que tener en cuenta que cuando salimos de los cedears en noviembre de 2021 salimos a un tipo de cambio CCL de 217, valor que ahora está en 190, un 13% abajo. Y para colmo el S&P 500 también está abajo un 13% desde comienzo del año, tanto por la guerra como las subas programadas de tipos de interés de la reserva federal. O sea que la alternativa a esta operación con bonos argentinos estaría un 26% abajo.

Lo mejor habría sido estar en bonos cer, como el tx23 .

Para colmo de males el covid arranca de nuevo en China una ciudad de 17 millones de habitantes ha quedado totalmente aislada por una nueva ola.

Igualmente nuestra forma de ver las inversiones es a largo plazo. Les dejo un cuadro reconfortante.

Basados en los rendimientos del S%P500 desde el 1929 pasado los 10 años de inversión solo hay un 6% de probabilidad de obtener resultados negativos. Y su media histórica es del 10% anual. Así que hay que seguir invirtiendo. Mirando el largo plazo. Hay muchas oportunidades ahora en este escenario movidito.

 

 Saludos y buena inversión.

 

 

 

Año 2021. Financieramente Hablando.

     Hoy día 27 de diciembre el año todavía no deja de sorprendernos con sus comportamientos. Desde las nuevas variantes del virus hasta la inflación en USA tiene a los mercados en una montaña rusa no apta para cardiacos. Hace unas semanas Powell el Jefe de la Reserva Federal de USA dijo que le escaparon al cálculo de la inflación, que según el último dato llego a 6.8% interanual, un número que para los argentinos sería un bendición, en el país de norte genero todo tipo de corridas en busca de activos seguros.  A su vez Powell anuncio que comenzaran a aumentar la tasa de referencia de manera más rápida de lo esperado, para intentar controlar la inflación. Esto le pega de lleno a las tecnológicas y a las grandes empresas donde personas como nosotros utilizan las tasas de interés para obtener un valor actual, descontado de los flujos futuros pronosticados para las empresas. A su vez este aumento de tasas genera que los créditos que las empresas puedan tomar serán más caros.

   Asimismo las valuaciones de las empresas de USA están en records históricos. Prácticamente cualquier indicador que uno mire dice que las empresas están sobrevaloradas. Su valor intrínseco es mucho menor a los precios de cotización de las empresas.

  Es por esto que desde Alpha Asesores hemos realizado durante estos últimos meses un reposicionamiento de activos. Hemos salidos de las posiciones en tecnología y también en parte del S&P 500 que tiene más de un 20% en tecnológicas, ya que empresas como Google, Microsoft, Amazon y Facebook (ahora META) forman parte de este índice con una gran ponderación. Nuestra estrategia es buscar acciones Value, empresas consolidadas donde su proceso expansivo ya han llegado a su límite y no buscan seguir creciendo, también tiene dividendos sólidos y un esquema de flujos de dinero predecibles. Estas empresas están valuadas a mejores ratios que las tecnológicas que forman parte de las acciones Growth  o de crecimiento. Vemos valor en estas empresas principalmente en mercados desarrollados sin tener en cuenta USA. Como por ejemplo países europeos, Canadá, Australia, Japón, etc.  Pensamos que las empresas que se dediquen a vender productos a USA pueden beneficiarse de la suba del  valor del dólar a medida que suban las tasas y siga produciendo el  Tappering o lo que es lo mismo la quita de los incentivos monetarios que realizaron los bancos centrales en todo el mundo para ayudar a las economías durante la pandemia. En el año 2014 cuando Bernanke estaba al mando de la Reserva Federal produjeron el mismo Tappering con resultados similares a los que esperamos. Retirando los estimulos inyectados durante la crisis subprime del 2008.

    Así mismo el Global Economic Forecast de Goldman Sachs nos habla de cosas similares con respecto a Europa y también se anima a apostar por algunos países en desarrollo como son Rusia, por las valuaciones del petróleo y el gas e India, que a diferencia con China, no tiene el problema en el sector inmobiliario que tiene este. Les dejo el cuadro de los pronósticos de crecimiento del Producto Bruto de los países por Goldman Sachs.

   Mirando un poco a nuestros alrededores, Argentina está en el proceso de acordar con el Fondo Monetario la renegociación de la deuda. Como lo habíamos comentado esta operación tiene el plazo máximo de ejecución para finales de Marzo del 2022. Por lo que seguimos esperando. A su vez, estar parados en bonos locales suaviza la carga impositiva, ya que no pagan Bienes Personales. Pero no deja de ser un trade puntual en el cual una vez se tenga el acuerdo saldremos de estas posiciones. El acuerdo no asegura el pago de la deuda. Les dejo la tabla donde calculamos los precios objetivos dependiendo los niveles de riesgo país.

  Por otra parte durante todo el año estuvimos parados en Cedears, los certificados de depósitos, que representan una pequeña parte de acciones del exterior. Como Google, Microsoft o Coca Cola. A lo largo del año tuvimos rendimientos moderados, pero siempre estuvimos cubiertos contra una devaluación. Si una devaluación se hubiera producido de forma abrupta, estos productos habrían captado esa suba ya que su precio tiene el componente del Dólar contado con liquidación. Por lo tanto cuando decidimos salirnos de estos productos fue con un Dólar CCL de 215 en al rededor del 10 de noviembre. Este dólar ahora se encuentra en 205. Y pensamos que tienen que bajar más, una vez se produzca el acuerdo.

    También cabe resaltar el surgimiento de las crypto monedas, larga fue y sigue siendo la lista de personas que consultan sobre el tema.  Sobre este tema quiero comentarles que al día de hoy todavía estos productos no funcionan en un mercado regulado. Por lo que pueden ser estafados sin posibilidad de defensa o de recuperar algo. Mucho cuidado. Al igual que las apuestas deportivas y demás formas que encuentran en internet o que un amigo les comento. Los métodos para ganar dinero rápido no terminan bien.

   Son pocos los que quieren hacer su fortuna de forma lenta. La mayoría quiere el gol de mitad de cancha, y eso no es lo que ofrecemos en Alpha Asesores.

  Estoy leyendo todo lo que puedo sobre cryptos y sobre todo la tecnología subyacente (BlockChain). Cuando lo vea que es algo sólido serán los primeros en saberlo.

   Por lo que en resumen hemos tenido un año muy complicado, pero seguimos en pie. Se ha aprendido mucho en el camino y esto aumenta nuestra base de datos. Cada vez tenemos más herramientas para poder hacer una gestión Patrimonial de mejor calidad, ajustada a nuestros clientes y sin perder de vista el objetivo de cuidar el capital y poder lograr una Vida financiera Equilibrada.

 

   Sin más, les deseo a todos lo mejor. Que pasen un hermoso año nuevo. Y los esperamos el año que viene para seguir trabajando juntos.

El mejor trade siempre es el próximo.

Argentina – Creer o no.

 

La semana pasada los bonos argentinos sufrieron una nueva caída. El AL30D principal bono, obtenido después del canje del año pasado, reemplazando al AY24, llego a su mínimo histórico de 36.45 desde los 52 que tuve el 14/09/20. Generando un alza en la rentabilidad de estos bonos cercanos al 19% Y cada vez con menos volumen de operaciones. Esto viene así marcadamente desde octubre cuando comenzó el gobierno a vender los bonos del Anses para bajar el dólar MEP.

Esto nos pone nuevamente en un escenario binario. Que vendrá dado por el desenlace con el acuerdo con el FMI. Este estaba previsto para fines de Marzo – Abril, pero puede pasar cualquier cosa. El año pasado desde que se inició el canje pasaron unos cuantos meses hasta que se cerró.  

Al fondo le debemos 53 mil millones a pagar en el 2024 con intereses incluidos. Lo que representa más del  64% del total del dinero que tiene prestado el fondo. El segundo país es Colombia con 7.8 mil millones y después con 3 mil millones Ecuador, y seguimos con Angola Marruecos, Ucrania y demás. Por lo que si lo miro con otra óptica. El problema lo tiene el Fondo, No nosotros. Ellos son los que corren riesgo, si no hacen un acuerdo con nosotros. Por qué fundiríamos al fondo de no pagarles. Por lo que por esa parte creo que el acuerdo se va a dar. El tema es la política local, cuando van a querer cerrar ese acuerdo? Seguramente algo cerca de las elecciones de octubre.

Por lo que si un inversor elige invertir en bonos como AL30 tiene la posibilidad de comprar barato hoy y si sale el acuerdo ganar esa compresión de spread de la tasas. Pero si se demora el acuerdo el bono puede seguir bajando. Supongamos un nivel cercano a los 33 dólares. En el largo plazo, al no tener grandes pagos estos bonos, no tendrían que entrar en la situación de default, que es como se los están cotizando ahora. Estos bonos pagan un interés del 0.0125% el 9 de julio. Que son unos 15 millones con respecto a los 12.5 mil millones de la emisión total del AL30D. y recién en el 2024 se pagara una amortización de capital, también en julio del 4% o sea unos 500 millones. Recién ahí estaríamos en una situación ajustada para el pago… si es que no tenemos ya arreglado el tema con el FMI. Por lo que durante 2 años el valor del bono tendría que subir solo por el paso del tiempo.

Por otro lado el Merval, nuestro mercado local está más golpeado que los bonos. Acciones como Banco Galicia que en diciembre del 2018 valían  70 dólares, ahora no llegan a 8,50. Por lo que arreglar con el FMI no solo mejoraría los bonos, sino también las acciones y con un mayor potencian relativo. Eso sí, hay que tener en cuenta que empresas como el banco Galicia o Macro ganan en pesos, y estos cada vez valen menos. Por lo que se puede buscar acciones que exporten y reciban dólares desde el exterior, como Cresud, Molinos Agro o San Miguel.

Todo lo mencionado viene recomendado para un inversor moderado agresivo.

Obvio que hay otros tipos de inversores. Argentina sufrió y sufrirá por el covid y como el resto de las economías emergentes le está costando la recuperación. No así los países desarrollados que ya tienen sus mercados financieros como si el covid no hubiera pasado. Esto afectó a las carteras más conservadoras, a las cuales no está recomendado, por ejemplo la compra de acciones. Pero para una cartera moderada en Argentina los cedears siguen siendo la mejor alternativa. Estas cubierto a una devaluación y se invierte en acciones de primer nivel mundial, que no dejan de romper récords. Esto implica un mayor monitoreo de las carteras, pero nada que no sea divertido.

Por ultimo para los clientes más conservadores. La norma sigue siendo no estar en pesos. Los bonos CER han tenido un muy buen comienzo de año, como los TX24 –TX28 con subas de un 15% desde comienzo de año, recordemos que la tasa CER está anclada a la inflación, esta sube y suben los bonos y enero marco récords de inflación (que novedad).

También tenemos los bonos Baldar. Como el PBA25 que ha tenido un crecimiento más leve, pero pago cupón los primeros días de enero y rápidamente recupero su precio. Por lo que también es una buena alternativa.

                Como siempre, a la hora de tomar una decisión es mejor contar con toda la información posible. Muchas veces es mejor esperar y no invertir. Esto también es una decisión. Por lo que a los más conservadores les recomiendo quedarse con los dólares que tengan. Y esperar una resolución con el FMI. También se puede invertir una vez esté resuelto el tema con el FMI, ya sabiendo que paso, se ganara menos, pero no se pierde. Aunque siempre vamos a tener temas calientes en nuestra querida Argentina.

                Para esta segunda quincena de Febrero se acabó trigo y arranca el maíz para el 20 de marzo (tempranero, el tardío, más cantidad, llega en junio) y un poco la harina de soja. Esto hizo bajar un poco el CCL pero la presión sigue, El banco central esta comprando dólares pero principalmente liquidación de las mineras. Pero no creo que pueda comprar de acá hasta las segunda de marzo.

                Lamentablemente todo esto se resume en que si creemos que Argentina sale o no del pozo.               

Cualquier duda acá estamos.

 

Saludos y buena inversión.